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我国推行股票期权交易的可行性研究
伴随未来我国宏观经济的持续增长和金融创新、金融深化步伐的加快,金融产品的创新已成为我国证券市场丰富投资手段、完善市场体系、增强市场流动性、加强风险管理、提高交易所和券商竞争力的重要法宝。尤其是在经济全球化、金融一体化的国际大背景下,在"法制、监管、自律、规范"的原则下,以股票作为基础产品,不断进行证券产品创新、扩大基础证券品种市场已成为我国政府、理论界和市场人士的共识。
股票期权最初出现于美国,20世纪70年代开始在全球得到广泛应用,其特点、功能、作用机理以及与股市之间的关系,在境外成熟证券市场上早已广为人知。由于股票期权具有价格发现和规避股市风险等重要功能,自1973年4月在芝加哥期权交易所诞生以来,就以其广泛性、时效性和灵活性为广大投资者所熟悉和使用,先后在许多国家和地区证券市场上进行交易。它不但使投资者有效地规避了股市风险,丰富了投资组合,实现了投资套利,而且成为许多金融衍生产品深化发展的基础,极大地推动了证券市场的发展。在我国证券市场如何适时适地推出适当的单个股票期权交易,是一个需要理论界和实务界共同探讨的问题。本文从股票期权的基本理论入手,分析了境外股票期权市场成功的基本因素,探讨了我国推行股票期权交易的可行性和基本操作思路
一、我国推行股票期权交易的可行性分析
我国证券市场的发展无论从外部环境还是内在需求来看,都亟需新的金融工具出现。在我国推行股票期权交易可以稳定交易市场,发展证券市场,加快金融深化,推进金融创新,迎接金融市场的开放。
新兴金融衍生产品市场的发展道路基本相似,都是以股权类衍生品作为发展的突破口。我国证券市场经过11年的发展,市场规模日益扩大,投资者队伍日渐成熟,法律法规逐步健全,监管体系日趋完善,交易技术已达到国际水平,这些都为我国推行股票期权交易提供了有利条件。
(一)股票市场的发展为股票期权交易提供了坚实的物质基础
1、逐步扩大的股市规模。CBOE前副总裁Dr.Barclay根据全球设立股票期权市场的研究指出,一个成功的期权市场不仅可从合约量的多寡来判断,还应以股票期权流动性比率(DerivativeLiquidityRatio,DLR)的大小来衡量,DLR＝(合约数量×合约乘数×平均指数值)/现货市场交易值,且DLR＞1。对一个成功的股票期权市场,其衡量指标有:在设立股票期权市场前三年股票换手率年平均值均高于20%(21%-102%)；股票总市值在300亿美元至4.2兆亿美元,且占GDP比例呈上升趋势。
截至2001年12月31日,我国沪深两市的上市公司证券总数达1123种,上市公司家数达1160家,筹资总额达7726.84亿元,开户投资者已突破6650万户,总市值达43522.20亿元(约5250亿美元),流通市值为14463.17亿元,日均成交金额99.02亿元。1998-2001年换手率(以上海证券交易所为例)分别为297.04%、361.91%、375.15%、360.71%,总市值分别为19505.65、26610.92、48090.94、43522.2亿元,占GDP比例分别为24.52%、31.99%、54.07%、45.73%。我国股市换手率数倍于其它国家股市,短线资金进出频繁,也反映出其对风险管理工具的需求。股票现货市场规模反映了维持股票期权交易所需的人力资源与资本投资最起码的规模,证券市值占GDP的增长趋势可以衡量资产转换为证券程度的消长及储蓄转化为投资、吸引外资入市的可能性。依照上述DLR＞1标准,目前我国已具有设立股票期权市场的条件。
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